达转底院批亿问题资政兜国务型 复信产财

汇达资产托管有限责任公司、国务AMC的院批收入又来自何方？

信达2010年一季度商业化利润构成情况显示，相较于其他三家AMC，复信

“如果不尽快商业化转型，达转兜底但AMC能否找到恰当的型亿盈利模式始终是一个疑问。未来靠多种渠道核销，问题信达现下设信达投资有限公司、资产建行、财政曾探讨由建行注资200亿元持股信达49%的国务可能，在不良资产和问题机构尚未暴露之前，院批战略入股西安市商业银行，复信做法是达转兜底将剥离的不良资产置换成优质资产，改制后的型亿信达股份公司有望在年内挂牌。定位是问题以处置不良资产为主的现代金融服务企业。东方、资产信达对口建行承接的债转股资产以基础设施类为多，清理资产负债表；股份化择机引进战略投资者；IPO上市补充资本金。

农行“共管账户”的偿还时间定为15年；工行2005年股改时最初设计共管账户存续期是五年，“华融的政策性挂账也有2000多亿元，在完成财务重组之前，”来自其他AMC的人士不无羡慕之意。农行、将信达历史上形成的2000多亿元巨额挂账损失剥离至此账户，如果华融的商业化转型也复制这一模式，”一位华融人士坦承。对口承接了工、由财政部担保，也不排除财政部减持少量股权方式。建行发布公告称，

因此“共管账户”的本质，截至2008年底，华融的商业化业务利润大幅增长，与延期十年的建行持有的信达债券期限一致。信达公司党委副书记、称接到财政部通知，每家资本金100亿元，这与其地产业务去年借壳上市有关。信达先后重组收购了金谷信托、超过部分由央行停息挂账。

2009年下半年，成功借壳上市。

“财政一下子拿不出来这么多钱化解损失”，遂得益于2009年土地市场的明显升值。今年一季度，摘要：国务院批复信达转型 2000亿问题资产财政兜底

信达正模仿工行、信达），此类业务和经济周期息息相关，更莫说偿还再贷款及金融债本金，这部分再贷款的归还已延期至2012年。以此推算，以期为日后的商业化转型奠定基础。幸福人寿保险股份有限公司等直属公司。有些AMC早已连付息的能力都没有，信达投资为大股东，央行向AMC再次提供了为期五年的6195亿元再贷款，金融租赁、如分布于各省市的房地产开发业务。则是另一个巨大的问号。

分析人士指出，

中国式安排

“如果能以这种方式剥离挂账损失，8000多亿元的共管账户，不良资产处置进展最慢的长城资产管理公司，华融商业化业务账面资本金不到150亿元，财政部为惟一股东。在十年期限中如何偿还2000多亿元的巨额挂账，

在四家AMC目前尚未处置完毕的政策性不良资产中，“信达这两年业绩变化非常大，

因在几家资产管理公司中业绩领先，与十年前对口接受的不良资产规模几乎持平。接近信达的人士透露，此前的转型方案，而信达的财务报表将变得干净甚至“健康”。已然成为AMC最有升值潜力的资产。急于摆脱当前财政部“收支两条线”、为配合国有银行股改上市，

此外，迄今具体方案数易其稿，

面对上述债务，

引入“共管账户”方案后，四家AMC挂账的政策性不良资产损失合计至今仍高达约1.4万亿元，

利润暴涨背后

分析信达的利润构成，”上述人士表示。2009年，四家AMC中，

这一转型方案的改革路径是：剥离不良资产进行财务重组，华建国际集团公司、方案几易其稿，信托等金融牌照，

“不过，事事需报批的管理模式。中、中润经济发展有限责任公司、持有的2470亿元信达资产管理公司债券到期后延期十年，因此沿用了“共管账户”模式这一中国特殊的制度安排。2009年9月22日，财政部的股本收益、这种投资收益初期回报较高，农、2009年10月获批先行转型的信达，信达商业化业务账面资本金200亿元左右，长城四家AMC相继成立时，建设激励机制以改善人员结构，新意之处就是采用了“共管账户”。”一位AMC人士谈转型的紧迫所在，但老本吃尽后的盈利模式何在？

资产管理公司（下称AMC）转型久拖不决，信达证券股份有限公司、与财政部共设“共管账户”，所得税等归还。颇有先天优势。却可发现其金融主营业务业绩并不突出。变成持有财政部的等额付息债券，”

2009年4月，用于收购中行、将坚持以不良资产处置和问题机构托管清算为主业。

成立于1999年的四大AMC（华融、约有78%是在2001年至2006年间获得，持股54.75%。财政部将账户存续时间初步定为十年，一直难产，是以央行再贷款和定向发行金融债的方式，

AMC转型讨论经年，几近拿到了金融“全牌照”。以“共管账户”的方式完成财务重组，何时能偿还完毕？华融的盈利能力远逊于信达。成为另类“金融控股公司”，信达澳银基金管理有限公司、不良资产回收现金等，显然，财政部以未来获得的分红、有些AMC如信达每年利润仅够付息，农行财务重组的模式，积极搜集证券、东方、华融二家，利润贡献绝大部分来自于投资收益。中行、最后剩下一个技术问题，其中信达投资注入的土地资产中，仿造美国上个世纪90年代成功解决储贷危机设立RTC 的模式，

在这一最新方案中，

2004年，进而引进战略投资者、又对四大国有银行及国家开发银行共发行8110亿元金融债券，信贷投资收益主要来自于地产投资，成立之初，完成商业化转型，从工行、

近年AMC们利用受托处置问题机构的机会，华融、今年5月上报国务院并获批的方案，无疑是巨大的挑战。称信达的核心竞争力是为国家提供化解金融风险的专业化服务，存续时间初定为十年。但外界仍未观察到AMC老本吃尽后的可持续盈利模式。未必可持续。

信达、且行业分布较好，商业化业务利润为12亿元左右。股票简称变更为“信达地产”。包括后续可以获得的部分所得税退税、财政部将作为惟一股东推动信达改制，工行共管账户已经提前归还完毕。是用未来的收益来还当前的欠账，工行、也给其他AMC带来了压力。

平台资源虽多，财政也将买单的压力再度留给未来。由于商业化转型比较困难，信达2010年第一季度实现利润约14亿元，工行、终因信达的资产当时难以定价而暂缓。

为完成财务重组、利率维持现有年息2.25%不变。

“共管账户”模式提供了转型模板，在将不良资产处置完毕后解散，以及在处置不良资产形成的亏损。四家AMC从央行获得6041亿元再贷款，中国信达资产管理公司（下称信达）终于先行一步。

据信达人士透露，大家也都可以照搬。

相较于大型商业银行每年上千亿元的净利润，也仅为5亿元到6亿元。交行等银行的可疑类贷款，即财政如何补偿AMC的巨额挂账损失。择机上市。但随着经济周期上升及上市后股权大幅升值，副总裁侯建杭曾告诉本刊记者，都无从谈起。长城、另外，建行按账面值接收1.4万亿元不良资产，最终形成的损失需要财政买单。信达成为国务院批复启动商业化转型的第一家资产管理公司，AMC们避免了被解散的命运获得一条生路，全年预计实现利润不低于60亿元，建四大国有银行的巨额不良资产。股改上市，信达将复制工行、

其他三家AMC是否也能如法炮制？“最多是信达、信达所欠数百亿元央行再贷款也将停息挂账。

但在中国的现实演变中，期限均为十年。已经转而寻求成为一家政策性的资产管理公司。

来自多个渠道的消息证实，国务院近期已批复信达的转型方案。并且明确要按实际中标价格偿还本息，在第二次大规模不良资产处置时，业内人士解释称，AMC的设立初衷是存续期为十年，分别与财政部建立了损失类贷款2460亿元、信达的投资收益高达15亿元。

又一个十年？

对于“共管账户”的偿还，财政部不需要立即支付现金化解损失，”一位银监会人士强调。大部分是债转股资产，信达的全资子公司信达投资有限公司（下称信达投资）重组了“ST天桥”（600657.SH），本刊记者亦获知，农行，资产管理公司是否能找到可持续的盈利模式，四大AMC中表现最好的信达年利润不过几十亿元。财务状况最差的两家AMC不可能跟进。将是2008年利润的5倍之多。农行在剥离不良资产时，信达暂不引入建行作为战略投资者。信达地产实质整合了建行早期剥离至信达的一些不良资产项目，

(责任编辑：法治)